صفقات أقل وأحجام أكبر: إعادة الهندسة البنيوية لسوق الاندماج والاستحواذ العالمية

تختلف سوق الاندماج والاستحواذ العالمية في 2025 اختلافًا بنيويًا عن 2024. فالبيانات لا تصف تباطؤًا دوريًا، ولا تعكس تجمدًا في السيولة. بل تصف سوق رأس مال غيّرت جذريًا طريقتها في تسعير المخاطر والحجم والأهمية الاستراتيجية.

تتراجع أعداد الصفقات في كل القطاعات تقريبًا. ومع ذلك ترتفع قيم الصفقات في معظم القطاعات. وهذا ليس تناقضًا. إنه إعادة تقييم بنيوية لما يستحق رأس المال.

ويوضح قطاع التكنولوجيا هذا التحول بجلاء. فقد انكمش عدد الصفقات بنسبة 21 في المئة، من 7,800 صفقة في 2024 إلى 6,200 في 2025. ومع ذلك تراجعت القيمة الإجمالية المستثمرة بنسبة 3 في المئة فقط وبقيت فوق 620 مليار دولار. لم يخرج رأس المال من التكنولوجيا. بل توقف ببساطة عن تمويل المنصات الهامشية وأصبح يتركز في أصول أقل عددًا وأكبر حجمًا وأكثر قدرة على الصمود. والدلالة أن الذكاء الاصطناعي في المراحل المتأخرة، وبرمجيات البنية التحتية، ومنصات البيانات، والأنظمة ذات الأهمية الحرجة، أصبحت تستوعب الآن غالبية رأس المال الموجه إلى التكنولوجيا، بينما تواجه الأصول دون الحجم الكافي وغير الأساسية خصومات تقييم آخذة في الاتساع.

وتُظهر قطاعات الصناعة والرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية جميعها السلوك البنيوي نفسه. فأعداد الصفقات منخفضة بنسبة تتراوح بين 6 و8 في المئة، بينما القيم مرتفعة بنسبة تتراوح بين 3 و10 في المئة. وهذا دليل على توسع المضاعفات للمنصات الكبيرة المولدة للنقد، بينما يُعاد تسعير الأصول الأصغر وغير الاستراتيجية نزولًا أو تُستبعد من قنوات رأس المال المؤسسي. فالمشترون يدفعون أكثر مقابل أصول أقل لأن التفاوت المُدرَك في الجودة اتسع بشكل ملموس.

ويدخل قطاع الخدمات المالية دورة من الاندماج وتحسين الميزانيات العمومية. فقد تراجعت أعداد الصفقات بنسبة 6 في المئة، بينما ارتفعت قيمها بنسبة 15 في المئة لتصل إلى 470 مليار دولار. وتقود الصفقاتِ الأكبرَ عملياتُ اندماج البنية التحتية، والمدفوعات، والخدمات المالية الرقمية، وإعادة هندسة هياكل رأس المال. لم يعد رأس المال يطارد النمو وحده. بل أصبح يكتتب في التموضع البنيوي، والتدفقات النقدية الخاضعة للتنظيم، والمزايا التنافسية الراسخة.

ويُظهر قطاع الطاقة والكهرباء أوضح تعبير عن إعادة توزيع رأس المال. فقد تراجع عدد الصفقات بنسبة 6 في المئة، بينما توسعت القيمة بنسبة 17 في المئة لتصل إلى 410 مليارات دولار. وأصبحت منصات الطاقة المتجددة، والبنية التحتية المرتبطة بالشبكات، وتخزين البطاريات، والأصول المتعاقد عليها لآجال طويلة تُعامل الآن كبنية تحتية أساسية لا كانكشاف تكتيكي على قطاع الطاقة. وقد انتقل هذا القطاع فعليًا إلى هيكل رأس المال نفسه الذي يضم النقل ومراكز البيانات والمرافق الخاضعة للتنظيم.

ويشهد قطاع الإعلام والترفيه هروبًا لرأس المال. فقد انهارت أعداد الصفقات بنسبة 43 في المئة وتراجعت قيمتها بنسبة 39 في المئة. ويفرض عدم اليقين بشأن تحقيق الإيرادات، والاعتماد على المنصات، وتقلب الطلب، إعادة تسعير بنيوية للمخاطر. فرأس المال لا يتباطأ فحسب. بل يخرج.

وفي بقية القطاعات المتنوعة، تراجعت أعداد الصفقات بشكل طفيف بينما ارتفعت قيمها. وهذا يعكس دورانًا دفاعيًا لرأس المال نحو منصات متنوعة مولدة للنقد تتمتع بقوة التسعير وأرباح مستقرة.

وما ينبغي أن نتوقعه بعد ذلك هو استمرار انكماش عدد الصفقات وارتفاع متواصل في متوسط حجم الصفقة. فالسوق تتجه نحو الصفقات الأكبر. وستهيمن صفقات الاستحواذ على حصص مسيطرة، والاستحواذ على المنصات، وصفقات الاستمرار، ورأس المال المُهيكَل، وعمليات فصل الأنشطة، واستراتيجيات الاندماج. وستقل المزادات التنافسية. وستبقى معايير الاكتتاب مشددة. وسيواصل التفاوت في التقييم بين الشركات الرائدة الكبيرة والأصول دون الحجم الكافي اتساعه.

يكافئ عام 2025 هندسة رأس المال لا سرعة إبرام الصفقات. وسيتحدد النجاح في هذه السوق بالقدرة على الهيكلة، وهندسة الميزانيات العمومية، والقدرة على استقطاب صفقات حصرية أو شبه حصرية، لا بحجم تدفق الصفقات.