رسم خريطة الأسواق العامة لبناء مصانع الذكاء الاصطناعي

أفكار الرئيس التنفيذي للاستثمار:

أقضي وقتًا مؤخرًا في رسم خريطة الأسواق العامة لبناء مصانع الذكاء الاصطناعي: من الرابح فعلًا، وإلى أين يتدفق رأس المال في طبقة البنية التحتية. يوم عادي آخر أقضيه في النظر إلى الخرائط الحرارية!

الأمر ليس معقدًا في الحقيقة، إنه سؤال بسيط:

ما الشركات المدرجة التي حققت أعلى العوائد منذ بداية 2026 بين الأسماء المرتبطة بالبنية التحتية للحوسبة والتدريب والاستدلال في الذكاء الاصطناعي؟

ظهرت الأسماء المعتادة (مع قليل من التثاؤب هنا): Nvidia وBroadcom وTSMC. أداء قوي، وكلها مرتفعة.

لكن اسمين استوقفاني (مال رأسي قليلًا حين رأيت العوائد).

CoreWeave. ارتفاع بأكثر من 60% منذ بداية العام. طُرحت للاكتتاب العام بسعر 40 دولارًا قبل أقل من عام. ولديها الآن عقود متراكمة بقيمة 66 مليار دولار، وصفقة بقيمة 21 مليار دولار مع Meta، وتوجيهات بإيرادات بين 12 و13 مليار دولار لعام 2026... أي نمو بنسبة 140% ببساطة!

وNebius Group، التي ارتفعت 93% منذ بداية العام. لديها عقود موقعة لسعة وحدات معالجة الرسومات بقيمة 46 مليار دولار، واستثمار استراتيجي بقيمة 2 مليار دولار من Nvidia نفسها، ونمو في إيرادات الربع الرابع بنسبة 547% على أساس سنوي.

كلتاهما مما يسميه السوق الآن "neoclouds"، اسم لافت أعرف ذلك، لكنني توقفت عن السؤال عن المصطلحات منذ فترة، وما لفت انتباهي ليس العوائد فحسب، بل ما تشير إليه.

الحوسبة السحابية، كما فهمناها على مدى 15 عامًا، بُنيت على نموذج بسيط: محاكاة افتراضية لحوسبة المعالجات المركزية، وتقسيمها، وتأجيرها بالساعة. وقد أتقنت AWS وAzure وGCP هذا النموذج.

ما تمثله CoreWeave وNebius شيء مختلف هيكليًا: بنية تحتية مصممة من الأساس تكون فيها وحدة معالجة الرسومات العنصر الأول، أشبه بأفضل لاعب في مباراة كرة سلة. "Non-blocking InfiniBand fabrics" كما يسمونها، وأحتاج إلى بعض البحث هنا. جدولة جماعية لعمليات تدريب على 10,000 وحدة معالجة رسومات. تخزين NVMe محسّن لسرعة حفظ نقاط التحقق. مكتبات تعلم آلي مدمجة من البداية، لا تُثبَّت لاحقًا.

بنى مزودو الخدمات السحابية الكبار الطرق. وهذه الشركات تبني حلبات فورمولا 1، والمزودون الكبار أنفسهم باتوا أكبر عملائها.

حين تعيد Microsoft وMeta توجيه عشرات المليارات من إنفاق الحوسبة إلى مشغلين متخصصين في سحابة وحدات معالجة الرسومات بدلًا من بنائها كلها بنفسيهما، فهذا ليس اتجاهًا هامشيًا، بل تحول هيكلي في طريقة تقديم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

العوائد في أسعار الأسهم مجرد عَرَض. والقصة الحقيقية هي أن "السحابة" يُعاد تعريفها تحت أقدامنا، وأن الأسواق العامة تسعّر ذلك أسرع مما يدركه معظم الناس.

ما زلت أبحث. لكن هذه القصة تستحق المتابعة عن كثب.